东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）举办探讨并宣布了探讨告诉《幼龙虾及水产短期承压，主业仿照持重》，本告诉对安井食物给出买入评级，目前股价为70.47元。

　　公司2024H1达成生意收入75.44亿元，同比+9.42%；达成归母净利8.03亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%。此中，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+0.79%。公司披露半年度利润分拨计划食品，拟每股派察觉金盈余1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红偏重股东回报，彰显企业永远决心。

　　速冻调造食物持重延长，短时代受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物收入判袂为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。此中，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品归并成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物同比判袂+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物已经维持不错的延长，此中，面向C端全渠道要点扩大打造的中高端暖锅料产物锁鲜装维持持重延长；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步胀动公司产物组织升级，正在B端消费低迷的情况下，丸之尊支持较好的延长也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾价钱降低影响较大，速冻米面成品本年比赛激烈，农副产物降低厉重来自于鱼糜产物。预计下半年，咱们以为公司速冻调成品将维持持重延长，其它，烤肠食品、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司异日的要紧延长点，值得延续闭心。

　　特通及电商生意受拖累明明，新零售渠道强劲。渠道方面食品，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/判袂为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元，判袂同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%。估计公司电商生意下滑厉重受新柳伍电商生意影响；特通直生意务下滑厉重受下游连锁餐饮幼龙虾价钱振动的影响食品，农副产物的出卖也有所淘汰。新零售渠道是本年的亮点，公司应用新零售平台大数据，对商品线上效劳、线验以及当代物流展开深度调解。

　　本钱降低，毛利率晋升，股份付出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%食品，同比+1.43pct，厉重由于公司产物组织升级、领域效应延续开释及原资料本钱降低。咱们估计下半年原资料价钱有幼幅上升压力，但估计跟着产物组织升级及领域效应延续开释，公司毛利率可基础稳定。旧年下半年公司期权宗旨带来的股份付出以及本年上半年当局补帮淘汰对净利润有短期影响，估计下半年净利润有必然压力，但振动可控。

　　公司结余预测及投资评级：咱们以为，公司每年教育3-5个计谋大单品使得公司产物天花板持续抬升，产物组织延续优化，跟着新渠道的持续拓展，领域效应也将延续开释，胀动事迹持重延长。然而推敲到短期幼龙虾价钱下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期，咱们下调结余预测，估计公司2024-2026年归母净利润判袂为16.28/19.41/22.75亿元，判袂同比延长10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS判袂为5.55、6.62、7.76；对应PE判袂为13/11/9倍。推敲到公司分红较高，事迹较安宁，估值存正在晋升空间，支持“猛烈引荐”评级。危险提示：渠道改观过速；受经济影响消吃力下滑；食物安定危险；原资料振动危险。

　　数据核心依照近三年宣布的研报数据估计，中邮证券蔡雪昱探讨员团队对该股探讨较为长远食品，近三年预测切实度均值高达86.71%，其预测2024年度归属净利润为结余16.31亿，依照现价换算的预测PE为12.67。

　　该股比来90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构方向均价为110.35。

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